行情分析

　　激石外汇——世界黄金协会（WGC）分析师指出，即便短期内未爆发危机，美国赤字飙升与财政不稳定加剧的态势，也将为金价上涨提供有力支撑。

　　美国财政压力与政治风险的累积效应

　　分析师在7月8日（周二）的报告中提到，随着“一个大而美法案”的通过，美国在未来十年将新增3.4万亿美元债务，同时债务上限提高5万亿美元，除非特朗普政府能实现其设定的高增长预期。再叠加马斯克发起的“美国党”带来的政治背景变化，美国的财政与政治风险正不断累积。

　　这些不确定性因素已引发全球资本的重新配置。分析师表示，美元走软推动金价和美债收益率上升，而随着财政压力持续增加，债券市场的波动可能会长期存在，这最终将支撑黄金作为避险资产的需求。世界黄金协会还详细列举了这种新财政格局对黄金市场可能产生的多方面影响。

　　历史动荡与当前法案的潜在冲击

　　激石外汇分析师指出，首先值得关注的是“解放日”事件，当时特朗普最初的关税声明拉响警报，引发了美国国债前所未有的抛售潮。市场尚未从那场动荡中完全恢复，如今又在考量特朗普“大而美法案”的潜在影响。无党派国会预算办公室估计，该法案将使美国36.2万亿美元的债务再增加3.4万亿美元。

　　在不确定性弥漫的市场环境下，投资者正密切关注支出法案对资产配置策略的影响。分析师写道：“在这个财政担忧日益增加投资者风险的动荡世界中，黄金很可能会继续成为对投资者具有吸引力的避风港。”

　　利率与金价关系的新变化及央行购金影响

　　通常情况下，利率上升被认为对金价不利。但分析师指出，自2022年以来，这种反相关关系再次被其他因素所抵消。尽管实际利率上升至2%以上，金价却普遍上涨，这得益于寻求规避各类风险的投资者以及各国央行的买入支撑。

　　事实上，自2022年起，各国央行的购金行为不断加速，成为推动金价走强的重要因素。新兴市场央行对黄金储备的需求增长，原因是多方面的，包括实现资产多元化、应对地缘政治风险以及看重黄金在危机时期的表现。

　　财政担忧引发的全球资本重新配置

　　近期，经济和贸易政策的不确定性影响了消费者信心和企业投资意愿，进而引发全球资本流出美国并进行重新配置，全球投资者开始寻求美债以外的其他避险资产。

　　世界黄金协会表示，这种在避险资产中的重新配置导致了“美元走弱、金价上涨，以及美债收益率相对德国等其他高等级主权国家债券的收益率扩大”。

　　从更广泛的角度来看，财政担忧是支撑黄金市场的因素之一。例如，美债收益率与利率互换的固定利率之差被推高，这可能是财政担忧的一个迹象。也就是说，投资者无法或不愿以现行价格吸收其他债券持有人发行或出售的债券，这对债券收益率形成上行压力，推高了美债掉期利差。

　　世界黄金协会的简化分析表明，美债和掉期利率之间的差异在解释金价走势方面具有统计学意义。该协会认为，这种差异至少在一定程度上与美国财政担忧有关。实际上，当财政担忧加剧，反映出市场对美国政府债务可持续性或赤字问题的担忧时，投资者可能会转向相对安全的黄金，从而推高金价。

　　美国财政状况的岌岌可危与黄金市场的持续支撑

　　种种情况使美国陷入岌岌可危的财政状况。世界黄金协会指出，黄金市场可能会继续受到美国财政问题的支撑，因为债券市场仍会对美债可持续性保持敏感。事实上，过去20年宽松的财政政策以及需求结构的变化，已将美国置于不稳定的境地，而“大而美法案”的通过可能会加剧这一局面。

　　激石外汇分析师还指出，美联储和外国政府作为对回报最不敏感的美债买家，其需求正在下降。“相比之下，外国私人投资者现在是美债最大的非官方持有者。由于他们的业务遍及全球，且倾向于将美债与多个司法管辖区的政府债券进行比较，他们也可能是对价格最敏感的一类投资者。”

　　美国财政危机的可能性与黄金的避险价值

　　世界黄金协会强调，并不认为美国全面爆发财政危机是迫在眉睫的威胁。他们表示：“这样一场危机需要一个短期触发因素，比如对债务上限的误判导致技术性违约，这将加剧现有的长期不稳定趋势。相反，更有可能的结果是，由于政治目标与债市预期发生冲突，出现一系列滚动的迷你危机。事实上，在财政可持续性方面，认知与政策同样重要。”

　　分析师警告称：“如果领导人给人的印象是，他们对长期财政纪律的承诺正在减弱，或者他们决心强行推行将削弱财政状况的政策，那么债市的反应通常是迅速而严重的。但这通常是短暂的，因为政府面对市场压力会退缩，央行也可以介入，以防止收益率上升过快。”

　　随着财政担忧持续升温，他们预计黄金作为一种备用避险资产将继续得到良好支撑。

　　结论：多重因素支撑下的黄金市场

　　世界黄金协会总结称：“利率环境和地缘政治紧张局势无疑在推动金价上涨方面发挥了重要作用，但它们并非是唯一因素。财政担忧也有影响。尽管人们强烈认为，美债市场永远不会失去其避险地位，但一场重大危机虽然不太可能发生，但并非不可能。更有可能的结果是，随着美国等高负债主权国家面临市场强加的财政慷慨限制，出现一系列不断滚动的迷你危机。”

　　“这种不确定性以及由此产生的市场波动可能会给黄金市场带来额外的支撑。”